浙商期货:煤焦钢矿关注开工及库存变动 四川茂县山体垮塌 刘涛现身市场买菜

浙商期货:煤焦钢矿关注开工及库存变动 客户端 查看最新行情   内容摘要:   1、2月终端需求仍将维持弱势,但3月后有季节性好转预期。   2、盈利情况好转,节后预计钢厂开工逐步回升。带动铁矿石焦炭需求回升。建议做买矿石空螺纹对冲,规避终端需求好转程度这个不确定因素。   3、在需求季节性、钢铁去产能和成本端继续下行等因素综合作用下,螺纹钢将维持远月平水或小幅升水格局。   4、炉料端,需求端钢铁行业长期去产能,节后钢厂开工有回升预期;   铁矿石长期增产格局不变,近期供应压力缓解叠加需求改善预期,或带动港口库存稳中有降,买5抛9头寸可继续持有;   焦炭,供给端长期也有去产能预期,但需求收缩仍是主要矛盾,节后关注焦化开工,单边观望,买5抛9逢回调买入;   焦煤供给出现收缩,近期港口炼焦煤库存继续小幅下降,焦煤价格可能受到支撑,观望。   一、钢材矿石市场展望   终端需求方面,房地产销售转好,但去库存压力、价格低迷登因素会限制开发商进行新一轮投资的意愿,开发商土地购置需求低迷。基建投资将继续强势。短期内终端用钢需求仍将持弱,但进入3月以后,建材需求有季节性改善预期。制造业仍然积弱,出口在贸易保护的制约下预计将与前期持平。总体上,2月钢材需求将维持稳定,而3月后将迎来季节性改善预期。   钢材供给端,目前钢厂高炉开工位于历史低位,12月以来钢铁产量大幅下滑,虽然终端需求维持弱势,但钢材库存依然明显下降。在供给端持续收缩的支撑下,钢价近期保持强势,钢厂利润得到明显改善。部分钢厂春节后有复产计划,预计春节后,高炉开工率将逐步回升。虽然供给回升虽然将施压钢价,但2月终端需求虽未改善,但也将迎来旺季,所以预期总体上,对2月钢价维持震荡偏弱的判断。5月期价在需求旺季支撑和供给回升的影响下,预期也将维持区间震荡,1850元 吨上方压力较大。远月在钢铁行业持续去产能和成本端矿价下行趋势不变的矛盾冲击下,有望维持平水或小幅升水。   矿山迎来生产发货淡季,海运市场供给压力得到缓解。部分中小矿山2015年四季度重新陷入亏损,但尚未有减产迹象。港口进口矿库存近期小幅下降,从1亿吨关口滑落。如前文所述,春节后钢厂高炉开工可能会缓慢回升,拉动矿石需求,或有助于港口库存进一步回落。预估2月现货将震荡走强。I1605贴水现货约7%,操作上以逢低做多思路对待,预期价格区间为305-350元 吨。钢厂开工回升预期,叠加需求端钢铁行业长期去产能,供给端长期产能仍处于扩张周期,有利于5-9价差进一步扩大,5-9价差可于15元 吨以下逢低买入,目标区间25-30元 吨。钢铁行业去产能进度超预期,资金链断裂形成集中停产破产,是做多铁矿石和正套的主要风险因素。   二、钢铁、矿石基本面   终端需求:季节性弱势,但有好转预期   1、去库存压力限制投资,3月后开工有季节性好转预期   1)房地产销售稳健,价格略有上行   商品房销售仍然良好   百城房价有所上涨   数据来源:wind、浙商期货研究中心   1月,商品房销售仍然稳健,百城房价也有所上涨。   2)商品房库存仍然高位,库存去化情况有所好转   总库存压力依然较大   库存去化情况有所好转   数据来源:wind、浙商期货研究中心   库存总量依然增加,但伴随销售稳健,因为库存去化周期缩短。目前,房地产仍以化解库存为重点。   3)开发商购地需求疲软   开放商购地需求疲软   百城土地成交仍低迷   数据来源:wind、浙商期货研究中心   从土地购置面积来看,2015年,全国土地购置面积22810.79万平方米,同比下降31.7%。百城土地成交同比也仍是负增长。开发商购置土地需求低迷,土地成交弱势,表明近期新开工难以出现趋势性好转。   4)新开工继续低迷,但3月后有季节性好转预期   新开工同比继续低迷   新开工的季节性特点   数据来源:wind、浙商期货研究中心   2015年全国新开工大幅下滑。因为房地产库存高企,前期开发商购地需求低迷,2016年新开工仍将维持弱势。但是,3月以后北方建筑开始逐渐开土动工,迎来旺季。建筑钢材需求环比将迎来季节性改善。   总体上,虽然销售端持续好转,但大部分城市,尤其是三线城市存销比仍然偏高,房价仍然疲弱,投资回报预期偏低等因素,仍在制约开发商的热情,土地购置面积下降印证了这一点。以上因素短期内并未有明显好转迹象。2月建筑钢材需求仍维持弱势。但是3月后,伴随建筑开工迎来旺季,需求环比将迎来季节性改善。   2,基建投资将逐渐发力   基建投资   制造业依旧低迷   数据来源:wind、浙商期货研究中心   2015年月全国基建投资累计完成额131265亿元,累计同比增速17.29%。2016年,地方债务置换规模扩大,经济下行压力仍在的背景下,基建有望保持一定强势,保持经济在合理的区间运行,才能为供给侧改革留下空间。总体上,基建预期仍维持20%以上的强势,特别是3月以后,环比将迎来旺季。   3,传统制造业依旧疲弱   汇丰PMI仍小幅下行。2015年12月份工业增加值和规模以上企业利润增速继续下滑,显示制造业仍然复苏乏力。分行业看,只有汽车产销持续向好,造船、集装箱、家电等钢材消费行业继续维持弱势。   汽车产销延续强势   造船订单同比大幅回落   工程机械表现疲弱   家电行业也不容乐观   数据来源:wind、浙商期货研究中心   4,钢材出口预计维持稳定   钢材出口量   贸易保护主义抑制钢材出口   数据来源:wind、浙商期货研究中心   10月以来,钢材出口同比走弱,全球经济低迷,加上中国钢铁产能过剩,低价钢材出口,冲击海外市场,对钢材进口征收反倾销税或提高进口税的国家不断增多。近期欧洲对中国出口冷轧板实施反倾销政策。如今全球钢铁行业深陷泥淖,后期贸易保护现象只会更加严峻。虽然中国出口钢材依旧有价格优势,但钢材出口想要维持前期的强势增长,难度十分大。   5、小结   终端需求方面,房地产销售转好,但去库存压力、价格低迷登因素会限制开发商进行新一轮投资的意愿,开发商土地购置需求低迷。基建投资将继续强势。短期内终端用钢需求仍将持弱,但进入3月以后,建材需求有季节性改善预期。制造业仍然积弱,出口在贸易保护的制约下预计将与前期持平。总体上,2月钢材需求将维持稳定,而3月后将迎来季节性改善预期。   钢材供给:钢厂开工低位,春节后预期缓步上行   1、钢厂利润好转,但高炉开工维持低位   生产利润估算(元 吨)   钢厂高炉开工率(%)   数据来源:wind、浙商期货研究中心   房地产开工下行,当前又恰逢淡季,终端需求低迷。不过持续的减产,加上因为前期亏损严重,很多钢厂都提前安排放假,春节前高炉开工率维持低位,令钢材社会库存极低,钢厂库存去化良好,支撑钢价近期维持强势。钢厂利润也明显好转。预计春节后,钢厂高炉开工会有所上升。   2、持续减产令钢铁产量大幅下滑   全国日均粗钢产量(万吨)   重点钢厂日均粗钢产量(万吨)   全国钢材产量(万吨)   螺纹钢产量(万吨)   数据来源:wind、浙商期货研究中心   3、供给收缩令库存去化明显   虽然终端需求弱势,但持续的减产,令社会库存水平极低,钢厂库存去化情况良好。   重点钢厂库存(万吨)   钢材社会库存(万吨)   数据来源:wind、浙商期货研究中心   4、小结   钢材供给端,目前钢厂高炉开工位于历史低位,12月以来钢铁产量大幅下滑,虽然终端需求维持弱势,但钢材库存依然明显下降。在供给端持续收缩的支撑下,钢价近期保持强势,钢厂利润得到明显改善。部分钢厂春节后有复产计划,预计春节后,高炉开工率将逐步回升。虽然供给回升虽然将施压钢价,但2月终端需求虽未改善,但也将迎来旺季,所以预期总体上,对2月钢价维持震荡偏弱的判断。5月期价在需求旺季支撑和供给回升的影响下,预期也将维持区间震荡,1850元 吨上方压力较大。远月在钢铁行业持续去产能和成本端矿价下行趋势不变的矛盾冲击下,有望维持平水或小幅升水。   铁矿石供给:矿山迎来生产发货淡季,中小矿山充满不确定性   1、季度是矿山生产发货淡季   一季度是四大矿山生产淡季   发货也呈现明显季节性特征   数据来源:wind、浙商期货研究中心   虽然铁矿石产能释放周期仍未结束,2016年全球新增产能仍有7000-8000万吨,但一季度南半球迎来雨季,暴雨会影响矿山生产和内陆运输,而热带风暴也会阻止港口装船发货。因此季节性上,海运供给环比前一季度会有所收缩。   2、中小矿山   矿企CDS债券价格大幅上涨   国内矿山有所减产   数据来源:wind、浙商期货研究中心   矿价持续为于40美元一线,国外大多数中小矿山持续亏损。从信用违约互换债券的价格大幅上涨,比如英美资源(白线)CDS债券过去半年已经涨了三倍有余。并且,评级机构持续下调矿山评级,反映出矿价持续低迷下矿业公司的困境,而尤以中小矿山为甚。   以英美资源和Atlas为例。英美资源Kumba2015年四季度铁矿产量1090万吨,环比降4.3%,同比降12%,2015全年产量4490万吨,较2014年降7%。英美资源Minas Rio2015年四季度铁矿产量330万吨,环比增13.8%,2015全年920万吨。Kumba Sishen于2016年继续向低成本矿过渡,产量会进一步有所下降。   Atlas第四季度运量为360万湿吨,环比增10%,全年累计运量为1215.5万吨,较去年降4.3%。第四季度产品平均售价51澳元 湿吨(CFR中国),较三季度降10澳元 湿吨。完全现金成本54澳元 湿吨(CFR 中国),较上季度降4澳元 湿吨。Atlas 在2016年的目标是通过Abydos、Mt Webber、Wodgina三个矿区的新增产能替换原有的高成本矿,保持1250万吨的产能不变,并将C1成本降低至37-42澳元 吨,折合盈亏平衡成本在43-47美元 吨。目前矿价仍低于Atlas现金成本,事实上,自从去年4月Atlas暂时摆脱破产困境以来,一半时间仍在负自由现金流中挣扎,后面仍否等到中国需求季节性好转,并成功将成本进一步降低,扭转目前困境,仍旧困难重重。   中小矿山不得不保持发货以换取现金流,正是目前供给宽松的原因之一。但是,持续亏损下,中小矿山的减产甚至破产一旦发生,将推升矿价产生一定反弹。   3、库存水平有望维持稳定   港口库存稳中有降   钢厂库存维持适中水平   数据来源:wind、浙商期货研究中心   伴随海运供给淡季,港口库存上升的趋势有所放缓。实际上,除2014年一季度,港口库存因供给放量,并且融资矿需求旺盛,库存大幅上涨外,其他年份一季度港口库存都保持稳定。   此外,近期海外发货持续走低,如果钢厂开工回升,港口库存有望进一步下降。   4、小结   矿山迎来生产发货淡季,海运市场供给压力得到缓解。部分中小矿山2015年四季度重新陷入亏损,但尚未有减产迹象。港口进口矿库存近期小幅下降,从1亿吨关口滑落。如前文所述,春节后钢厂高炉开工可能会缓慢回升,拉动矿石需求,或有助于港口库存进一步回落。预估2月现货将震荡走强。I1605贴水现货约7%,操作上以逢低做多思路对待,预期价格区间为305-350元 吨。钢厂开工回升预期,叠加需求端钢铁行业长期去产能,供给端长期产能仍处于扩张周期,有利于5-9价差进一步扩大,5-9价差可于15元 吨以下逢低买入,目标区间25-30元 吨。钢铁行业去产能进度超预期,资金链断裂形成集中停产破产,是做多铁矿石和正套的主要风险因素。   三、焦煤、焦炭   (一)需求端   全国及河北钢厂高炉开工率(%)   数据来源:wind、浙商期货研究中心   1月,全国及河北地区钢厂高炉开工率经历先升后降的过程,前三周下降,最后一周回升,主要受到前期钢材货源紧缺,价格反弹,钢厂利润好转影响。预计2月,钢厂开工率在节前及春节期间维持平稳,而节后继续回升。   大中型钢厂炼焦煤、焦炭库存可用天数(天)   数据来源:wind、浙商期货研究中心   1月,大中型钢厂炼焦煤可用天数上升0.5天至14.5天,焦炭库存可用天数下降0.5天至7.5天,钢厂对原料依然维持低库存管理。   焦炭月出口(万吨)   数据来源:wind、浙商期货研究中心   中国海关最新统计数字显示,2015年12月份我国焦炭及半焦炭出口量为145万吨,1-12月为985万吨。与2014年同期相比增加15.8%。12月焦炭出口量大幅增加主要受国外企业在中国春节前加快进口影响,预计1月焦炭出口量维持高位,短期对焦炭需求有提振。   (二)供给端:焦炭   国内独立焦化厂开工率(%)   数据来源:wind、浙商期货研究中心   1月,焦化企业开工率整体维持低位,仅大型焦化厂因承担供暖任务,开工率略高。   焦炭当月产量及同比(万吨;%)   数据来源:wind、浙商期货研究中心   焦炭产量数据与开工率相吻合,整体呈下降格局,12月同比大降。国家统计局发布的数据显示,12月份焦炭产量3518万吨,环比下降4%,同比下降14.3%。1-12月份中国焦炭产量累计44778万吨,同比下降6.5%。   国内独立焦化厂库存(万吨)   数据来源:wind、浙商期货研究中心   1月,焦化企业焦炭库存整体继续大幅下降,整体库存降幅超过30%。一方面钢厂利润回升使原料采购有所增加,焦化厂配合钢厂采购积极出货,另一方面,焦化厂开工率整体维持低位。当前,钢厂补货进度已有放缓,焦炭难有上涨动力,但低库存下,焦炭价格亦难下跌,关注节后焦化企业库存情况。   港口焦炭库存(万吨)   数据来源:wind、浙商期货研究中心   1月,焦炭港口库存较上月同期大幅下降12%至196万吨,港口库存明显下降或由于出口增加及钢厂采购。   (三)供给端:焦煤   国内独立焦化厂炼焦煤库存可用天数(天)   数据来源:wind、浙商期货研究中心   1月,焦化企业炼焦煤库存可用天数整体明显回升,后市对炼焦煤的补库需求或放缓。   中国原煤累计产量及同比(万吨;%)   数据来源:wind、浙商期货研究中心   据国家统计局最新公布数据显示,12月份全国原煤产量31659万吨,同比下降0.3%;环比减少36万吨,下降0.11%,这是继连续3个月增长后的首次环比下降。2015年全年,全国累计生产原煤369495万吨,同比下降3.5%。随着需求下滑,煤价不断走低,导致不少煤企停产减产,国内炼焦煤市场价跌量缩,生产端出现收缩。   国有重点煤矿库存(万吨)   数据来源:wind、浙商期货研究中心   由于国内炼焦煤产量和库存数据缺失,只能以统一的原煤产量及库存数据进行代替,可能产生偏差。从已有可获取数据看,虽然生产持续收缩,但从产地库存来看,库存持续维持历史高位,季节性去库存力度较往年弱,显示需求收缩更为明显,价格下行压力大。   炼焦煤进口量分国别(吨)   数据来源:wind、浙商期货研究中心   中国海关数据显示,2015年我国进口炼焦煤4785.18万吨,同比下降23.36%;12月炼焦煤进口量为444.51万吨,环比增长9.15%;同比下降41.67%。来源国有澳大利亚、蒙古、加拿大、俄罗斯、新西兰以及莫桑比克。其中,莫桑比克是2015年第一次向我国出口炼焦煤。12月份,来自澳大利亚的炼焦煤213.13万吨,占本月我国炼焦煤进口总量的47.95%,是向我国出口炼焦煤最多的国家;2015年澳大利亚总共向我国出口炼焦煤2570.39万吨,占全年炼焦煤进口量的53.72%。12月蒙古向我国出口炼焦煤168.61万吨,占比37.93%;2015年我国共从蒙古进口炼焦煤1272.33万吨,占比26.59%。12月加拿大出口给我国37.63万吨炼焦煤,占比8.47%;2015年加拿大共出口571.12万吨,占比11.94%。   港口炼焦煤库存(万吨)   数据来源:wind、浙商期货研究中心   1月,港口炼焦煤库存维持平稳。进口量减少,对短期焦煤价格形成一定支撑。   (四)焦煤、焦炭总结   焦炭:钢厂利润回升下开工小幅走高,对焦炭采购有所增加,对焦炭价格打压力度减弱;焦化企业出货顺畅,但利润依然不佳,开工维持低位,企业焦炭库存大幅下降;短期焦炭基本面矛盾不突出,价格持稳。关注焦化企业年后开工情况。单边观望,尝试买近抛远。   焦煤:焦化厂开工率维持低位,焦煤需求弱稳;供给端来看,内贸煤减产,及进口量下降,使焦煤供给出现收缩,近期港口炼焦煤库存继续小幅下降,有消息称部分地区现货紧俏。周末,大型煤企联合倡议煤矿春节停产,或支撑产地煤价。观望。   四、结论及操作建议   1、2月终端需求仍将维持弱势,但3月后有季节性好转预期。   2、盈利情况好转,节后预计钢厂开工逐步回升。带动铁矿石焦炭需求回升。建议做买矿石空螺纹对冲,规避终端需求好转程度这个不确定因素。   3、在需求季节性、钢铁去产能和成本端继续下行等因素综合作用下,螺纹钢将维持远月平水或小幅升水格局。   4、炉料端,需求端钢铁行业长期去产能,节后钢厂开工有回升预期;   铁矿石长期增产格局不变,近期供应压力缓解叠加需求改善预期,或带动港口库存稳中有降,买5抛9头寸可继续持有;   焦炭,供给端长期也有去产能预期,但需求收缩仍是主要矛盾,节后关注焦化开工,单边观望,买5抛9逢回调买入;   焦煤供给出现收缩,近期港口炼焦煤库存继续小幅下降,焦煤价格可能受到支撑,观望。   浙商期货 新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。相关的主题文章: